El BCE anunció nuevas operaciones de refinanciación, suavizó los términos de las existentes y prometió continuar sus compras de bonos según sea necesario. A pesar de los nuevos pasos, la reacción inmediata del mercado financiero fue bastante moderada.

El BCE continuó utilizando su creatividad y anunció nuevos pasos en sus intentos de facilitar aún más la política monetaria y mantener las condiciones del mercado lo más favorables posible para una recuperación económica.

  • Las tasas en las operaciones de refinanciamiento a más largo plazo (TLTRO III) se redujeron aún más a 50 pb por debajo de la tasa principal promedio durante la vida útil de la operación y hasta 50 pb por debajo de la tasa de depósito promedio para los bancos que cumplen su objetivo de préstamo neto.
  • Se anunció una nueva serie de operaciones de refinanciación de emergencia a largo plazo (PELTRO) dirigidas a apoyar una pandemia de emergencia. Estas operaciones consistirán en siete nuevas ofertas, que comenzarán en mayo y vencerán en julio a septiembre de 2021, y tendrán una tasa de 25 pb por debajo de la tasa promedio de refinanciación principal durante la vida de la operación.
  • El tamaño de los programas de compra de bonos se mantuvo sin cambios, pero con un fuerte compromiso de aumentarlos tanto como sea necesario.

Con las nuevas operaciones y términos de refinanciación, el BCE está tratando de proporcionar condiciones financieras aún más fáciles sin reducir realmente las tasas en territorio negativo. Los pasos ilustran además que el umbral para nuevos recortes de tasas es alto, y el BCE tiene otros medios para intentar impactar el nivel de las tasas de interés del mercado. En el futuro, es probable que haya más medidas de flexibilización, incluido un aumento en la compra de bonos.

La reacción inmediata del mercado a las medidas del BCE fue bastante moderada, lo que implica que el mercado financiero no vio un gran potencial en las nuevas medidas del BCE. En general, los mercados financieros son más sensibles a los cambios en las compras de bonos que los términos de las operaciones de refinanciación.

La presidenta del ECB Cristina Lagarde dió el reporte en la rueda de prensa posterior, y respondió a algunas de las preguntas de los periodistas. En la rueda de prensa dejó claro que el segundo trimestre es posible que sea peor que el primero. Adelantando una caída del PIB de la zona euro de entre el 5% y el 12% en 2020. También aclaró que la intervención directa a mercado sobre el precio del Euro es una herramienta más dentro del arsenal del ECB. Aunque ha recalcado que la situación actual no se parece a la que aconteció en 2012, cuando con Mario Draghi a la cabeza del banco, se intervino devaluando el euro abiertamente.

La reacción inicial del mercado fue tranquila, dando a entender que le importó poco al mercado los nuevos programas. Pero al poco, el euro se dio la vuelta agresivamente y superó al alza la barrera del 1.0900, y rozando el 1.0950 en el momento de escribir este artículo.

EUR/USD - H22020-04-30_eu_h2.png

El BCE enfatizó su disposición a actuar y se concentró en apoyar el papel de los bancos en la crisis de la corona. Las decisiones agregan presión a la baja sobre las tasas especialmente cortas del mercado monetario, pero no resuelven los problemas de Italia.

La reunión del BCE en pocas palabras:

  • El BCE decidió sobre las nuevas operaciones de liquidez de PELTRO a los bancos y también hizo que las operaciones de TLTRO III fueran aún más favorables para los bancos.
  • El importante papel de las operaciones de liquidez puede justificarse por el gran papel que desempeñan los bancos en la zona del euro, pero su impacto positivo en la recuperación de la zona del euro también se debe al hecho de que también impulsarán la rentabilidad de los bancos y facilitarán la financiación a los gobiernos.
  • No se aumentó el tamaño o el alcance del PEPP, lo que puede deberse a la próxima decisión del tribunal constitucional alemán.
  • El BCE prevé que el PIB disminuya un 5-12% en 2020, los escenarios se publicarán mañana.
  • Las decisiones del BCE agregan presión a la baja sobre las tasas de interés del mercado, incluso si las tasas de referencia no se redujeron. (Euribor)
  • Como el próximo paso más probable, el BCE podría extender o expandir el PEPP.
  • Actualmente con todos los programas la impresión se calcula en 120 mil millones de Euros al mes.

Como resultado de estas medidas, la financiación de los bancos será extremadamente asequible en los próximos meses, al menos hasta el verano de 2021. En la conferencia de prensa, Lagarde enfatizó que el propósito de los programas de liquidez es proporcionar suficiente capacidad a los bancos para prestar dinero. a empresas y hogares.

La reciente encuesta de préstamos bancarios mostró un claro aumento en la demanda de crédito entre las empresas y ese ha sido probablemente un argumento para las medidas.

Obviamente, el papel central de los bancos en la financiación de sectores importantes, hablan a favor de poner énfasis en los bancos. Sin embargo, también es evidente que con una financiación barata, se vuelve muy rentable que los bancos compren, por ejemplo, bonos gubernamentales a corto plazo.

Por lo tanto, además de proporcionar financiamiento al sector real, las operaciones de liquidez, junto con los programas de compra de activos del BCE, también pueden desempeñar un papel cuando se trata de financiar los crecientes déficits gubernamentales y la rentabilidad bancaria.

Demanda esperada de créditos y prestamos en la Eurozona2020-04-30_credit_demand_europe.png

Próximos pasos

Seguimos esperando que el programa PEPP se expanda, tanto en alcance como en tamaño. Como sugirió Lagarde, el PEPP también se puede extender para que dure más que hasta fines de 2020.

Con respecto a los pasos futuros en las operaciones de liquidez, el BCE parece estar listo para hacer un seguimiento de los datos y realizar cambios rápidos si es necesario. Sin embargo, probablemente esperarán al menos un par de rondas con los términos actuales antes de realizar cualquier modificación.

En general, como dijo Lagarde, "los tiempos son excepcionales y el BCE está listo para ajustar todas sus herramientas."

No esperamos que el BCE baje más sus tipos de interés. Claramente se está centrando en otros medios para facilitar la política. Del mismo modo, Lagarde no parecía estar interesada en usar el OMT (intervenir el precio del EUR en el mercado de capitales abiertamente), pero enfatizó la idoneidad del PEPP en la situación actual, donde los impactos del coronavirus han sido masivos en muchos países.

¿Serán suficientes todos estos programas de deuda, para relanzar la economía europea, salvar a Italia, las primas de riesgo y las empresas TODO al mismo tiempo?

Recomendamos precaución extrema antes la posible volatilidad mientras el mercado digiere la noticias.

Carlos Valverde,

 

*Este análisis se proporciona como comentario general del mercado y no constituye consejo de inversión ni asesoramiento financiero.