EconomicState

Экономика США быстро росла в 4-м квартале прошлого года, увеличившись до 6.9% в годовом исчислении, что стало самым сильным годом роста почти за четыре десятилетия (верхняя таблица).

Экономисты говорят, что страна быстро оправилась от рецессии, вызванной пандемией. Эксперты ожидают, что в этом году рост замедлится из-за снижения потребительских расходов и постоянного дефицита предложения. Но нас интересует значение дефлятора ВВП, которое ожидаемо достигло отметки 7% в 4 кв. (нижний график). Другими словами, практически весь рост ВВП сделала инфляция. Поэтому с ростом учетной ставки ФРС будет тормозиться рост цен и параллельно, вместе с ним, темпы роста ВВП.

С другой стороны, пока инфляция разгоняет рост ВВП, также сокращается соотношение госдолга к размеру ВВП. Что, в свою очередь, должно привести к снижению относительных затрат на обслуживание, накопленного за пандемию, долга.

Возможно, именно последнее соображение может привести к более плавному темпу повышению ставок и более длительной инфляции.

MarketDumki

Красноречивая реакция американского долгового рынка на ястребиную риторику г-на Пауэлла. Доходность по коротким гособлигациям улетела в небо, а по длинным сегодня уже корректируется вниз. Таким образом спред между доходностью по 10-летним и 2-летним Трежерис сократился до 64 бп.

Такими темпами уже к концу текущего года этот спред может опуститься до ноля или уйти в отрицательную область, что всегда являлось предвестником рецессии в американской экономике. Т.е. рынок продолжает ставить на то, что борьба ФРС с инфляцией приведет к рецессии. В таких условиях шансов на то, что SP500 сможет подняться выше исторического максимума на уровне 4817 пунктов, остается крайне мало. Скорее даже, их уже практически нет.

Конечно, это не значит, что рынок прямо сразу же повалится колом вниз. Он и так уже неплохо скорректировался. Возможны длительные и высокие отскоки. Но, судя по всему, рост с низов 2020 года завершился.

MMI MARKET SENTIMENT INDEX

РЫНОК УВЕРЕННО ЗАПРАЙСИЛ ПЯТЬ ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ В ЭТОМ ГОДУ

Переоценка ожиданий по ставке сегодня продолжилась. Базовый сценарий – плюс 25 бп в марте, мае, июне, сентябре, декабре. Но растет вероятность того, что в марте будет сразу +50 бп. По-видимому, будет зависеть от данных по инфляции в январе-феврале.

Сегодняшние данные по ВВП - существенно выше ожиданий – показывают, что экономика США уже находится в положительном разрыве выпуска, и в этих условиях сохранение ультра-стимулирующей ДКП (а такой она будет весь 1-й квартал) – это какое-то недоразумение.

Мы полагаем, что очень скоро рынки поймут, что 5-ю повышениями ставки в этом году не отделаться…

Вероятность повышения ставки:

• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)

• В марте +50бп – 16% (12%)

• ДВА повышения к маю – 79% (65%)

• ТРИ повышения к июню –73% (61%)

• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 66% (55%)

• ПЯТЬ повышений к декабрю – 63% (53%)

Proeconomics

В США динамика реальной заработной платы нижних 80% получателей дохода отрицательна. Сейчас рост зарплаты съедает высокая инфляция. Другими словами, рост их стоимости жизни опережает их доходы. Таким образом, они вынуждены брать кредиты (и хорошо ещё, что ставки по ним пока невысокие).

Для покрытия разрыва в стоимости жизни среднему работнику требуется брать в долг $4531 в год, чтобы поддержать такой же уровень жизни, который у них был в 1990 году.

***

Когда разразилась эпидемия Ковида, многие белые воротнички внезапно получили свободу работать в любой точке США. На графике - как «удалёнка» отразилась на пространственном размещении.

Вертикальная ось показывает среднюю арендную плату в каждом городе по сравнению со средней по стране. Арендная плата в Сан-Франциско, например, примерно на 1000 долларов выше, чем в среднем по стране.

Горизонтальная ось показывает, как изменилась численность населения каждого города после февраля 2020 года. Сан-Франциско, например, уже терял жителей до того, как разразилась пандемия, но после февраля 2020 года сокращение его населения ускорилось.

Эта диаграмма показывает чёткую закономерность: самые дорогие города наиболее активно теряли население. Между тем, пандемия увеличила население таких ранее депрессивных городов, как Детройт и Питсбург из «ржавого пояса» Америки, куда стали переселяться «белые воротнички» из-за более дешёвой жизни там.

Blablanomika

Индекс деловой активности PMI российских обрабатывающих отраслей в январе 2022 года составил 51,8 пункт, что говорит о некотором улучшении конъюнктуры — показали данные Markit. Впрочем, динамика составляющих индекса была неоднозначной: хотя производители и отмечали увеличение новых заказов, в том числе экспортных, однако рост производства замедлился до минимального уровня за 4 месяца. Кроме того, в силу роста производственных потребностей несколько выросла занятость, но тем не менее впервые с августа 2017 года наблюдался рост незавершенных заказов.

Старые проблемы — нехватка материалов и задержки поставок способствовали тому, что издержки выросли самыми быстрыми темпами с июля 2021 года. Производители переложили рост себестоимости на покупателей, что вылилось в резкое увеличение отпускных цен (максимальными темпами с августа 2021 года).

И уж который месяц фиксируем отставание России по уровню деловой активности от большинства стран мира, где проводится данное исследование: PMI в мире составил в январе 53,2 пункта, в странах еврозоны — 58,7, в США — 55,5.

Исследователи Markit заключают, что проблема высоких издержек в России вряд ли исчезнет в ближайшее время, что будет способствовать сохранению «давления на рентабельность в производственном секторе России» в 2022 году. А это уж точно, в свою очередь, не будет способствовать росту производства или падению цен, так что без масштабной господдержки из этого заколдованного круга не скоро удастся выбраться. Когда-то надо уже начинать.

Politeconomics

Естественная убыль населения в 2021 году впервые в истории современной России достигла 1,04 млн человек. Последний раз показатель приближался к этому уровню в 2000 году. Основной причиной стала пандемия.

Russianmacro

ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ: ХОРОШИЕ ЦИФРЫ ПО ФРАНЦИИ И ИТАЛИИ СУМЕЛИ СКРАСИТЬ СДЕРЖАННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ГЕРМАНИИ

По предварительной оценке Eurostat, рост ВВП Еврозоны увеличился в 4кв21 на 4.6% гг и на 0.3% кв/кв, (в 3кв21: 3.9% гг и 2.3% кв/кв).

Основные тенденции: неплохие показатели во Франции и Италии компенсировали гораздо более слабый квартал в Германии, которая показала слабые результаты: -0.7% кв/кв и 1.4% гг. В то же время, вторая по величине экономика Еврозоны, Франция: 0.7% кв/кв и 5.4% гг, а занимающая третью строчку Италия продемонстрировала рост экономики на 0.6% кв/кв и 6.4% год-к-году.

ВВП Еврозоны в целом за 2021 год увеличился на 5.2%, полностью совпав с ожиданиями МВФ.